
2月28日,伯克希尔·哈撒韦在官网发布了2025年度报告。数据显示,截至2025年底,公司拥有3733.11亿美元现金(包含现金、现金等价物和美国国债),较2025年第三季度末有所降低,但仍创年度历史新高,超越前一年底的现金总额3342.01亿美元。

2025年,伯克希尔·哈撒韦的净利润为672.60亿美元,较2024年的895.61亿美元显著下降,主要原因是投资收益减少。新任CEO格雷格·阿贝尔提醒投资者年度数据参考价值有限。巴菲特宣布将在2025年底从伯克希尔·哈撒韦的CEO位置上退休,这是他退休前的最后一份年报。今年的致股东信首次由格雷格·阿贝尔撰写,标志着伯克希尔·哈撒韦正式进入格雷格·阿贝尔时代。执掌伯克希尔·哈撒韦60余年间,巴菲特为投资者创造了6099294%的总回报。

巴菲特每周仍到岗五天。作为伯克希尔的董事长,他在办公室工作五天,帮助承保保险、运营非保险业务和部署资本(包括股权投资)。他仍是伯克希尔的股东,尽管他的股份将在去世后的大约10年内全部用于慈善事业。阿贝尔提到自己与伯克希尔·哈撒韦的渊源始于1992年,当时他搬到奥马哈加入CalEnergy。后来CalEnergy被伯克希尔收购,阿贝尔认识了沃伦·巴菲特和查理·芒格,最终成为伯克希尔·哈撒韦的CEO。
阿贝尔表示,伯克希尔·哈撒韦寻求最好的经理人来运营业务,管理方式是扁平的,自主权基于信任。最小化官僚主义以提供自主权,吸引非凡人才加入伯克希尔。强劲资产负债表确保伯克希尔的根基不会受到损害。充裕流动性使公司在最不利条件下履行义务,并在机会出现时迅速做出反应。现金总额超过3700亿美元,其中一些资本需要用来支持保险运营并保护伯克希尔免受极端情景的影响,但也构成了公司可部署的资本。
伯克希尔的投资组合集中在少数几家美国公司,如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。伯克希尔充分了解这些公司的业务,对其领导者评价甚高,并期望它们在未来几十年内持续增长。这种集中持股风格不会改变。截至2025年底,伯克希尔对四家美国公司的持有市值总额为1586.17亿美元。伯克希尔还重仓了五家日本公司,截至2025年底,其对这五家公司的持有市值为353.68亿美元。将这些美股和日股合并考虑,年底时它们的总市场价值为1940亿美元,约占伯克希尔总计2978亿美元股权证券投资组合的三分之二。2025年,这些股票提供了25亿美元的红利收入,相对于其原始成本245亿美元,收益率为10%。
阿贝尔承认部分投资不尽如意,特别是对卡夫亨氏的投资一直令人失望。长期来看,伯克希尔·哈撒韦的表现十分亮眼。1965年至2025年,其复合年化回报率为19.7%,同期标普500指数包含股息的回报率水平为10.5%。
伯克希尔·哈撒韦拒绝回购股票,这是股票回购连续六个季度暂停。2025年5月,沃伦·巴菲特宣布将在2025年底卸任首席执行官后,股票下跌了6.5%,公司仍未进行回购。阿贝尔称公司将在咨询巴菲特后,当他认为公司股票交易价格低于其内在价值时,才会回购自身股票。他还表示,公司将继续不支付股息,因为“保留每一美元收益很可能为股东创造超过一美元的市场价值”。董事会每年审查股东回报政策一次。
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